哥也色中文娱乐网 德展健康：中枢药物阿乐国内市占率居前，重磅产物管线赋能，罢了产物事迹协同增长

本文为证券时报·中国老本市集研究院出品的【深度研究】系列之《德展健康：中枢药物阿乐国内市占率居前哥也色中文娱乐网，重磅产物管线赋能，罢了产物事迹协同增长》

论说摘录

国内心血管药物头部企业。公司主要从事心脑血管药物的研发、出产和销售，适应症涵盖高胆固醇血症、高血压、心律失常、心绞痛等。成立以来，公司袭取“创新极品，引颈前沿”的理念，建立自主研发平台，宝石产学研相联结，先后取得了多个产业化得手产物，九项主要药品的出产时刻均达到了国内先进水平。子公司北京嘉林药业四肢“化学药物晶型要津时刻体系的建立与应用”主要完成单元之一共同获国度科技跳跃奖二等奖。 

多款公共畅销处方药罢了国内首仿，“阿乐”国内市占率最初。“阿乐”及“尼乐”为公司中枢药物，阿乐（阿托伐他汀钙片）的产物性量、品招牌召力、时刻水平及出产工艺均处于市集先进水平，是国内阿托伐他汀钙的首仿药，以及国内首个通过阿托伐他汀钙一致性评价产物，国内市占率居前十阵营。2021年公司罢了对氨氯地虚心阿托伐他汀的复方剂型的国内首仿（尼乐），2022年尼乐罢了上市销售。

用户群体迢遥且由衷可靠。比较其它头部企业，北京嘉林药业鄙人层医疗卫盼望构（县域病院、社区卫生中心及州里卫生院）的收入占比较高，下层医疗卫盼望构用药东谈主群比城市病院更多。经过多年的积存，公司在降血脂药畛域领有结识的用药东谈主群且限制迢遥，该类用药东谈主群具有较高的由衷度。

销售用度率接续着落，流动性邃密，毛利率接续超行业均值。公司深化降本增效，销售用度率接续着落，2024年1—9月仅有17.37%；公司财务健康，货币资金占流动钞票比位居行业前方；销售毛利率保持55%以上，接续超行业均值水平。

重磅布局多管线产物，接续膨胀产物矩阵，晋升公司中枢竞争力。东谈主口老龄化、不健康的活命方式是我国心血管病患率接续上升的紧要原因，高血压、高血脂、高血糖等是心血管疾病的主要约束因素。伴跟着集采影响的触底，以及国民健康理念的晋升，心血管药物市集限制乐不雅向好。公司将接续膨胀产物矩阵，接续推动老本运作，寻找优质的并购标的，束缚拓展新市集空间，以增强公司的中枢竞争力。当今，公司业务以药品为主，同期触及多肽应用、医康养等多个大健康业务畛域。药品方面，公司在接续晋升阿乐、尼乐市集占有率的同期，将积极推动重磅产物管线的布局，包括WYY、ZT等创新药以及司好意思格鲁肽等生物近似药，当今这些药品研发均进展得手。

一、公司概况

德展大健康股份有限公司（以下简称“德展健康”或“公司”，代码000813.SZ）主贸易务为药品的研发、出产和销售，在销及在研药品涵盖化药及生物药等。

公司全资子公司嘉林药业主要从事心脑血管药物的研发、出产和销售，适应症涵盖高胆固醇血症、高血压、心律失常、心绞痛等。连年公司积极探索新业务，积极涉足生物多肽、工业大麻、医疗办事畛域，部分板块已变成末端产物包括食物饮料、化妆品等。

公司根植中国调/降血脂药物市集二十多年，积存了无数的专科常识库，客户黏性较强。阿托伐他汀钙片（阿乐）及氨氯地平阿托伐他汀钙片（尼乐）为公司中枢的药物品种，“阿乐”的产物性量、品招牌召力、时刻水平及出产工艺均处于市集先进水平，是国内阿托伐他汀钙原研药立普妥在国内的首仿药，以及国内首个通过阿托伐他汀钙一致性评价产物。此外，“尼乐”亦是同类国内首仿产物。

财报流露，公司2024年上半年齿迹罢了扭亏，罢了贸易收入2.48亿元，同比增长12.46%。其中医药行业为公司收入主要开头，2024年上半年罢了营收2.47亿元，同比增长19.61%，占公司营收比重高达99.40%。2024年1—9月，公司罢了贸易收入3.54亿元，归母净利润808.96万元。

股权结构与实控情面况：公司是由新疆维吾尔自治区东谈主民政府国有钞票监督管制委员会（场所国资委）本色戒指的场所国有企业，公司前身为上市公司天山纺织，2016年7月实施要害钞票重组，并改名为德展大健康股份有限公司。

2024年三季报败露的前十大流畅股东流露，上海岳野股权投资管制结伴企业(有限结伴)、新疆凯迪投资有限牵累公司（简称“凯迪投资”）分手为公司第1、第2大流畅股东，持股比例分手为19.13%、18.93%，持股比例较客岁末不变；第3大流畅股东“好意思林控股集团有限公司”持股比例自2023年以来接续着落，放手2024年9月30日，持股比例13.57%。其中新疆金融投资(集团)有限牵累公司与其全资子公司凯迪投资和全资孙公司新疆凯迪矿业投资股份有限公司为一致行动东谈主，总共持股24.79%，持股不变。

第6大流畅股东香港中央結算有限公司（陆股通）大幅加仓，持股比例由二季末的0.41%晋升至三季末的0.85%；另外，公募基金持股比例也有所加多。

得手建设“阿乐”品性主张：历经二十年的发展，公司在大健康产业占据了紧要的市方式位，并得手建设了“阿乐”品性主张，2018年率先通过阿托伐他汀钙一致性评价，达到了在药学及生物学上与原研药在临床上的等效，罢了了对原研药的替代，并得手入选《国度基本药物目次》。

二、公司中枢竞争力 

基于国资配景，经过多年的发展和研发积存，公司在大健康畛域进行多元化布局，变成一系列产物矩阵，建设了邃密的品牌形象，中枢产物深入东谈主心；在时刻研发、市集拓展、营销实施等方面构建了建壮的中枢竞争力。

新疆独一的国资控股医药上市公司

德展健康前身为新疆天山毛纺织有限公司，当今为新疆维吾尔自治区国资委径直监管的国有控股企业——新疆金融投资(集团)有限牵累公司控股的国有医药类上市公司。

放手当今，A股市集上本色戒指东谈主为“新疆维吾尔自治区国资委”的上市公司仅有7家，其中德展健康是独一的医药生物行业公司。与民营企业比较，国资控股的企业在晋升结识性和促进产业升级方面具有彰着上风；同期，国资配景有助于领导市集进行耐久价值投资，为上市公司的接续发展注入“耐性老本”。

造血才能强，账面现款相对充裕

公司账面现款相对充裕，为公司异日的研发插足、并购、分成、回购等事项作念好了弥散的资金储备。

凭据2022年年报，公司当年货币资金较上一年大幅加多至25.99亿元，较上一年加多超11亿元；2023年公司货币资金接续加多。放手2024年三季末，公司账上货币资金高达26.28亿元，货币资金占流动钞票比例高达76.67%，位居申万二级化学制药行业第7位。

与此同期，公司自2016年借壳上市以来，有息欠债率接续处于低位，不及1%，公司所属的申万二级化学制药行业有息欠债率中位数接续迥殊8%。放手2024年9月末，公司有息欠债率仅有0.33%，化学制药行业同期有息欠债率中位数接近10%。有息欠债率低不时意味着企业自己造血才能强，现款流现象较好，财务风险较小。

多款公共畅销处方药罢了国内首仿，“阿乐”国内市占率居前

他汀类药物，通过竞争性扼制内源性胆固醇合成限速酶（HMG-CoA）收复酶，阻断细胞内羟甲戊酸代谢门路，使细胞内胆固醇合成减少，从而反馈性刺激细胞膜名义（主要为肝细胞）低密度脂卵白（LDL）受体数目和活性加多、使血清胆固醇吊销加多、水平裁汰。他汀类药物平淡应用于救助血脂外，在急性冠状动脉概括征患者中早期应用大略扼制血管内皮的炎症响应，结识粥样斑块，改善血管内皮功能。

由于省去了无数研发成本，仿制药的价钱不时远低于原研药，因此大略显赫提高患者对药品的可赢得性。凭据医药数据办事商（Pharbers）论说，2022年我国总体医疗机构他汀类药物销售额达112.3亿元，其中阿托伐他汀市集销售额迥殊63亿元，市集占有率位居国内首位，达到56.2%；其次是瑞舒伐他汀（出产厂家：阿斯利康药业(中国)有限公司），市集占有率23.5%。

2024年半年报的败露，公司已变成一系列产物矩阵，正在出产和销售的心脑血管药品包括阿托伐他汀钙片（阿乐）、氨氯地平阿托伐他汀钙片（尼乐）、华法林钠片、盐酸曲好意思他嗪胶囊/盐酸曲好意思他嗪片（奉乐）、盐酸胺碘酮片等，其他畛域药品包括泛昔洛韦片（凡乐）、硫唑嘌呤片、羟基脲片和秋水仙碱片等。

“阿乐”及“尼乐”为公司中枢的药物品种，阿乐的产物性量、品招牌召力、时刻水平及出产工艺均处于市集先进水平，是公共销售额最大的处方药之一立普妥在国内的首仿药，是国内第一个通过阿托伐他汀钙一致性评价产物，2020版中国药典慎重收录主打品种“阿乐”阿托伐他汀钙原料药。2021年，公司罢了对氨氯地虚心阿托伐他汀的复方剂型的国内首仿（尼乐），2022年尼乐罢了上市销售。

Pharbers论说还流露，2022年他汀类药物市集销售额TOP10企业，在国内一谈医疗机构的市集份额达到87%，其中北京嘉林药业市集份额位居国内第9位，较上一年晋升2个排行，位居内资企业第6位。

精采化的营销妙技，用户群体迢遥且由衷可靠

公司主营药品业求实行以经销商+实施商的营销模式，实行“以销定产”的出产模式。公司主要管制团队具有丰富的医药行业出产、营销和管制锻真金不怕火，为公司带来了先进的管制理念和丰富的营销妙技。2024年半年报败露，公司以阿乐为中枢，以尼乐为策略后备，积极制定细分市集定制化策略，推动落实精采化运作。

一是院内市集接续推动临床数据征集与分析，强化学术实施力度，束缚深化与巩固产物优质形象，有用晋升用药信心，晋升产物在未带量病院及民营病院隐敝率，2024年罢了了阿乐带量销量的彰着增长及尼乐数倍高于带量商定量的销售恶果；二是院外市集积极开展千般营销行径，依托阿乐多年在医疗机构的邃密口碑，接续晋升品牌闻明度及专科形象，罢了患者对公司产物领路度和认同度的显赫提高，深度推动渠谈拓展与优化，强化连锁和洽，罢了铺货率和销售量的有用晋升；三是接续膨胀产物花式，2024年内华法林钠片已与和洽伙伴签署策略和洽公约，由和洽伙伴在宇宙进行销售实施，2024年6月完成初度销售发货，变成了邃密开局。

Pharbers论说流露，从2022年他汀类药物分医疗机构的市集份额来看，比较其它头部企业，北京嘉林药业鄙人层医疗卫盼望构（县域病院、社区卫生中心及州里卫生院）收入占比远迥殊在城市病院的收入占比。国度统计局数据流露，下层医疗卫盼望构用药东谈主群比城市病院愈加迢遥。

结识的客户群体是公司策划、事迹接续性的紧要基础。基于营销、管制妙技的上风，以及公司二十多年的发展与积存，公司在降血脂药畛域领有结识的用药东谈主群且限制迢遥，该类用药东谈主群具有较高的由衷度。

建立自主研发平台，多项药品出产时刻达到国内先进水平

自成立以来，公司永久袭取“创新极品，引颈前沿”的理念，怜爱时刻创新和研发插足，并先后取得了多个产业化得手产物，其中九项主要药品的出产时刻均达到了国内先进水平。嘉林药业四肢“化学药物晶型要津时刻体系的建立与应用”（技俩编号：J-235-2-01）主要完成单元之一共同获国度科技跳跃奖二等奖，在主要产物阿托伐他汀钙、盐酸曲好意思他嗪等的出产方面一经变成了独具特质的中枢工艺时刻。

与此同期，公司宝石产学研相联结，积极与国表里顶尖机构开展和洽，与天津大学、山东大学、中南大学湘雅病院等高档学府、医疗机构建立了和洽关系，深化在各顶尖畛域的研发和洽。当今，公司已建立具有自主创新才能的时刻研发平台，该平台现领有4个专科医药研发机构及1个博士后责任站。

2024年上半年，公司WYY技俩工艺专利获俄罗斯授权，CBD技俩获好意思国、澳大利亚等4个PCT专利授权，共陈诉千般专利26项，放手2024年6月末，公司共获千般授权专利130余项，软件著述权近40项。

凭据财报败露，公司研发用度率（研发用度/贸易收入）保持相对较高水平，2024年上半年，公司研发用度率9.12%，较2020年晋升超6个百分点。公司属于申万二级化学制药行业，自2021年至2024年（中期），公司研发用度率接续迥殊行业中位数水平。2023年中期，公司研发用度率11.89%，超行业中位数5个百分点；2024年中期，公司研发用度率超行业中位数2个百分点以上。

放手2023年末，公司领有锻真金不怕火丰富的高学历专职研发东谈主员约200东谈主，负责公司现存产物的时刻翻新责任和新药研发责任，约占公司职工总额的20%，自2020年以来，公司研发东谈主员占比接续迥殊化学制药行业均值水平。

三、异日发展看点

面对复杂多变的行业环境，2024年上半年公司陆续贯彻以生物医药为中枢的发展策略，鼎力巩固和发展现存产物花式，深化创新驱动发展旅途，加速培育“医康养”和会新动能；聚焦主贸易务，丰富产物管线，深化降本增效，加多公司的中枢竞争力。

看点一 ：集采影响渐渐出清，拐点或将到来

自2018年11月开启“4+7”试点以来，五年时辰内我国累计伸开了九批十轮国度集采，集采开动于今，累计隐敝药物品种逾370个，中选产物平均降价迥殊50%，其中心血管疾病、高血压以及代谢类疾病等慢性疾病是集采隐敝的紧要畛域；按照此前锻真金不怕火，入围品种均幽闲至少“5+0”（即过评+原研企业数≥5家）的花式，第十批国度集采药品中，心脑血管药物仍位居前方。

公司旗下的阿乐（阿托伐他汀钙片首仿药）是首批集采中标品种。当年几年，经过集采后阿托伐他汀的价钱及销售限制出现了大幅着落。跟着药品集中带量采购进入常态化、轨制化实施，国度和场所层面集采正从“提速扩面”迈向“扩围提质”新阶段，这将加速推动我国仿制药行业高质地发展。

华兴证券、国联证券等机构纷纷示意，连年来影响医药行业进展的负面因素（带量采购实施、疫情扰动等）将渐渐消退。集采对公司的影响有望渐渐出清，面前公司事迹处于触底企稳阶段。2018年至2020年，公司净利润接续着落；2021年公司事迹自2016年以来初度出现耗费，2022年耗费额收窄，2023年全年、2024年上半年公司扭亏为盈。

中康开念念数据流露，2023年氨氯地平阿托伐他汀钙在宇宙等第病院降脂药销售额中排名第7，市集后劲无庸赘述。在此配景下，公司中枢药物尼乐的销售也正在慢慢放大，集采中标区域实施取得奏效，部分中标省区集采销量彰着高于集采商定量。各项扭亏举措亦取得一定效果，中短期内跟着公司多肽、医疗康复等业务渐渐老成，均会对公司事迹带来积极影响。

看点二：公共仿制药市集增长建壮，中国市集后劲较大

化学仿制药是指仿制原研药的化学药物，其活性因素与原研药调换或不异，但制作工艺、剂型、规格等方面可能有所不同。由于化学仿制药不需要进行临床熟悉，其研发成本较低，因此相较于原研药，仿制药的价钱不时也较低。

诚然创新药似乎已渐渐成为制药界的“主旋律”，但仿制药四肢公共健康的“基本盘”，其市方式位仍未被减轻。凭据国际协会数据，发达国度仿制药处方占比相配高，好意思国仿制药的处方占比达90%，日本为77%，欧洲是67%，中国占比60%以上。

我国一经是名副其实的仿制药大国，然则我国却不是仿制药强国。连年来，中国出台了一系列政策饱读吹仿制药行业的发展，包括仿制药一致性评价、带量采购、优先审评审批轨制等。这些政策旨在提高仿制药的质地，裁汰医疗成本，提高药品的可及性。经过数十年的发展，我国新药创制一经从当初的“追踪师法”跨入“师法创新”阶段，2018年我国医药创新水平跃升至与日本及西欧主要发达国度并排的公共第二梯队，对公共医药研发的孝慑服2016年的1%~5%上升至2018年的5%~8%。

跟着公共东谈主口老龄化和慢性病的加多，对医疗资源的需求接续扩大。在出产时刻的晋升以及研发插足加多配景之下，仿制药大略为东谈主们提供低价且有用的休养选项，因此在发展中国度和发达国度市集皆有平淡应用，在中国市集后劲也巨大。

据《2024—2029年中国仿制药行业运营态势与投资出息拜访筹讨论说》，公共仿制药市集限制展望将从2023年的4651.9亿好意思元增长到2033年的7796.8亿好意思元，复合年增长率为5.3%。药智数据流露，2023年，我国仿制药市集限制达1.21万亿元，占公共市集份额四成支配，同比增长2%，当今市集限制结识在1.2万亿元支配。

看点三：心血管药物市集限制乐不雅向好，公司接续晋升阿乐、尼乐市集占有率

心脑血管疾病已成为中国住户健康的最大约束之一。伴跟着东谈主口老龄化和不健康的活命方式，中国心血管病患率处于接续上升阶段。凭据《中国心血管健康与疾病论说2023概要》（下称《概要》），由于东谈主口老龄化加速以及心血管危急因素流行（包括但不限于不良饮食、体魄行径不及和抽烟等），心血管病（简称“CVD”）位居我国城乡住户的首位死因，2021年分手占农村、城市死因的48.98%和47.35%，每5例死字中就有2例死于CVD，推算心血管病现患东谈主数3.3亿。

心脑血管疾病主要有两大约束，分手为血脂极端及高血压。《概要》流露，面前18岁以上住户血脂极端病患率高达38.1%；80年代我国住户的平均非高密度脂卵白胆固醇（非HDL-C）是公共最低的国度之一，但到了2018年则达到或迥殊了很多高收入的西方国度。《概要》流露，1958—2022年宇宙范围内的高血压患病率抽样拜访标明，高血压患病率举座呈上升趋势；2020年至2022年的初步拜访终结流露，18岁以上住户高血压病患率达到31.6%，其中男性（36.8%）高于女性（26.3%）。除前述两大因素外，凭据世界卫生组织（WHO）会诊标准，我国成东谈主糖尿病病患率高达11.2%。

当今，国度出台一系列政策以晋升国民健康管制理念。国度“十四五”策划漠视进一步发展健康中国是业，将全民健康与东谈主民体魄健康水平的进一步晋升四肢下阶段的紧要想法，将保险东谈主民健康放在优先发展的策略位置。国务院办公厅印发的《中国防治慢性病中耐久策划（2017—2025年）》明确漠视到2025年，慢性病危急因素得到有用戒指，罢了全东谈主群全人命周期健康管制，力求30至70岁东谈主群因心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病和糖尿病导致的过短折字率较2015年裁汰20%。

刘涛李晨车震

凭据弗若斯特沙利文行研论说，中国的高胆固醇血症患病率从2014年的69.8百万东谈主增至2018年的82.6百万东谈主，预期2030年将迥殊1.1亿东谈主。此外，凭据国际糖尿病定约（IDF）《2021年公共糖尿病概览论说》，公共糖尿病患者数目总体呈现接续增长趋势，到2030年我国糖尿病患者展望达到1.64亿东谈主。

上文数据标明，我国有尽头比例的高血压、血脂极端东谈主口，心脑血办事件风险将成倍加多。在心血管病患率接续上升，以及国民健康理念晋升的配景下，国内心血管药物市集举座呈现乐不雅向好的增长态势。

公司产物阿乐适用于高胆固醇血症等病症，当今积存了无数的用药东谈主群，已得手建立“阿乐”、“嘉林药业”的品性、品牌上风。中康开念念系统数据流露，氨氯地平阿托伐他汀钙位列2023年宇宙等第病院降脂药销售额第7位，属于市集主要降脂药品种之一。公司尼乐产物是氨氯地平阿托伐他汀钙国内首仿，为降血压降血脂的复方制剂。

公司调研纪要流露，阿乐和尼乐是公司中枢药物品种，销售收入占公司总贸易收入九成以上。资格屡次集采降价，阿乐价钱已基本结识，公司判断集采政策影响基本出清，异日举座市集可能将呈现价稳量增的发展趋势，公司关于异日阿乐销量接续企稳回升具有信心。

公司示意，异日年将陆续充分阐扬阿乐品牌上风，除院内市集外，将进一步强化零卖市集营销要点，通过多种末端行径罢了与连锁药店的深度黏合，接续强化品牌效应，与实施商深度和洽开展千般化营销行径，晋升市集占有率。

与此同期，由于慢性病患者广大需耐久用药，尼乐则同期针对高血压、高血脂聚合休养，不错大大提高患者驯从性，同期兼具经济性，因此具备较好市集后劲。公司尼乐产物2023年4月中标第八批宇宙药品集采，当今主要销售要点在院内市集。公司积极推动中标区域实施取得奏效，部分中标省区集采销量彰着高于集采商定量。

公司示意将陆续巩固和发展现存阿乐和尼乐的“1+1”产物花式，实时研判行业市集及政策变化情况，深挖血脂救助剂市集增量空间，实时抓紧集采市集变化契机，晋升市集占有率。

看点四：大健康产业迎爆发期，公司紧抓机遇推动“医康养”业务

健康管作事包括医疗照看、康复保健、健身养生、精神康复等浩繁畛域，是当代管作事的紧要内容和薄弱要领。数据流露，连年来，亚健康状态束缚延迟，世界银行针对中国慢性病作念的拜访数据称，在今后的20年，40岁以上东谈主群慢性病的发病东谈主数会增长三倍。

国务院发布的《“健康中国2030”策划撮要》指出，应积极促进健康与养老、旅游、互联网、健身失业、食物和会，催生健康新产业、新业态、新模式。大健康产业在中国呈现出建壮且接续的闹热征象。据统计，2023年中国大健康产业总体市集限制已达到13万亿元级别，相较于2021年罢了了显赫跃升。展望到2024年，中国大健康产业的总收入限制将达到9.0万亿元东谈主民币。据《猜想2024:》先容，我国康养产业市集消耗需求在5万亿元以上。但是跟着康养产业的供给束缚加多，2030年我国康养产业市集消耗需求将达到20万亿元支配。

精神疾病是指在各式生物学、心绪学以及社会环境因素影响下，大脑功能失调，导致领路、情态、结识和步履等精神行径出现不同程度箝制为临床进展的疾病。据世界卫生组织2022年发布的《世界精神卫生论说》，全世界有近10亿东谈主患有精神疾病，其中约6000万东谈主患有双相情态箝制，2300万东谈主患有精神分裂症。中国四肢一个快速发展的国度，经济、文化和活命方面皆发生着巨大的变化，当代东谈主遇到的心绪应激也日益加多，相应地，与应激密切联系的急躁箝制和抑郁箝制患病率也会加多，若何看重和休养这类精神疾病成为我国精神卫生亟需惩办的问题。

《中国卫生健康统计年鉴（2022）》流露，我国精神疾病专科病院数目达2098家，精神科床位数约为7.73万张，病院机构东谈主员达27.28万东谈主，其中专科执业医生约为4.57万东谈主。与此同期，我国在精神医学科学研究、精神疾病诊疗表率，以及精神卫生专科东谈主才培训等方面，取得了一系列象征性恶果。

公司示意，依照既定发展策略，服从夯实生物医药为主的大健康产业板块花式，健全“药品+医疗（医康养）”的细分花式，以多维抓手，推动破立并举，力求有用冲破现存业务藩篱。公司将主要聚焦以心血管、精神疾病为主的医康养技俩，一是紧抓银发经济市集机遇，接续推动海南德澄医康养技俩成立；二是推动医康养板块向纵深推动，投资成立武汉维力康精神康复技俩，打造海南德澄+武汉维力康的概括性医康养业务复合体，2024年上半年公司心绪康复病院技俩完成病院遐想、基建准备、基础医疗开发招标、基础管制系统招标及管制体系编制等联系责任，技俩成立责任蹄疾步稳。

看点五：新疆中医药资源独具特质，公司锚定新时期中医药产业发展

中药是指在中医药表面领导下用以防治疾病的药物，其开头包括植物药、动物药和矿物药，其中植物药占绝大多数。四肢中国传统文化的紧要构成部分，中医药在当代医学体系中占据着专有的地位。

连年来，我国颁布多项政策促进中药行业发展。举例，2023年2月，国务院发布《中医药振兴发展要害工程实施决议》，为进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支撑力度和推动中医药振兴发展指出明确标的。

跟着健康不雅念的振荡和医学模式的演进，中医药在公共范围内受到了越来越多的怜惜，中医药市集限制保持结识上升趋势。凭据药融云数据，2020年以来我国中药市集保持稳定增长，2023年宇宙中药市集限制超4000亿元，创2015年以来新高，占宇宙医药市集比例23.71%，占比创2019年以来新高。

面前新疆中医药产业存在限制较小、龙头企业匮乏、创新插足不及、品牌成立滞后、渠谈开拓不够等问题，推动中医药产业发展成为新疆紧要策略性新兴产业。收货于专有的地舆位置、景色条目，新疆中医药资源独具特质和基础。据新疆日报此前报谈，新疆有丰富的谈地药材，新疆紫草、天山雪莲、伊犁贝母、肉苁蓉等药物众所周知，中药材莳植面积达400余万亩。

第四次宇宙中药资源普查新疆普查（以下简称“第四次新疆中药资源普查”）收官，共发现中药资源2471种，其中药用植物2217种、药用动物211种、药用矿物43种，发现新记载种4种。与第三次新疆中药资源普查终结比较，第四次新疆中药资源普查超出989种。

四肢新疆独一的国有控股医药上市公司，公司在政策支撑、运营效率晋升以及跨畛域资源整合等方面领有显赫上风，这使得公司大略更好地阐扬其在医药研发和区位方面的上风，进而加多具有市集后劲和发展空间的产物线。

看点六：重磅产物管线积极推动，接续膨胀产物矩阵，全面罢了公司转型升级

公司将宝石医药健康为中枢的产业发展策略，紧抓创新药和中药政策利好，锚定最初标杆，重磅产物多管线布局，汇聚全力，推动创新驱动发展策略落地；接续膨胀产物矩阵的同期，积极加速新品销售，尼乐通过得手中标国度集采，借助集采带来的政策上风，推动中标市集快速上量，推动未中标区域快速隐敝，罢了市集隐敝率和品牌影响力的晋升。

当今，公司业务以药品为主，同期触及多肽应用、医康养等多个大健康业务畛域。2024年上半年，公司积极拓展策略和洽，推动华法林钠片（适用于需耐久接续抗凝的患者）的销售。公司自有研发平台承担WYY、ZT等创新药、司好意思格鲁肽等生物近似药的研发责任，技俩具体情况如下：

WYY创新药技俩稳步推动。WYY是公司自主研发的一类创新药，具有中枢自主常识产权（已陈诉千般国内国际专利20余项），主要适应症为急性缺血性脑卒中。WYY主要通过多靶点协同罢了神经保护，具有公共始创性，当今大鼠和猴推行终结流暴露邃密的药效活性和更好的安全性。凭据中金企信国际筹商数据，2021年国内神经保护剂市集限制约160亿元，市集出息迢遥。当今WYY已终结前期研究，正在按遐想进行毒理批和临床供试品的GMP制备，以及GLP条目下的非临床研究。公司正在积极推动加速该技俩陈诉临床熟悉，展望不久完成IND陈诉（新药临床研究审核）。

司好意思格鲁肽中试已在100L发酵罐上取得手利。司好意思格鲁肽是诺和诺德公司原研的用于休养2型糖尿病、痴肥症的GLP-1受体欢腾剂，诺和诺德公司财报流露，2023年全年诺和诺德公司司好意思格鲁肽产物公共销售额为1458.11亿丹麦克朗（约216.15亿好意思元）。公司聘任新式时刻道路，推动司好意思格鲁肽主攻生物发酵，当今已完成工程菌种构建，建立了原始种子库，以及原始种子库的通盘检定责任，并罢了了前体、侧链等工艺的买通责任。公司司好意思格鲁肽中试已在100L发酵罐上取得手利，公司正在策划成立中试出产车间(500L)，将加速罢了第一阶段的原料级中试产物销售想法。

HPV癌前病变DNA休养已处于III期临床熟悉。主要在研产物VGX-3100是公共第一款进入三期临床熟悉、用于休养HPV接续感染导致的宫颈癌前病变的DNA核酸休养药物。该产物一朝得手上市，将为中国数百万因为HPV接续感染导致的宫颈癌前病变患者带来透顶调整的但愿，幸免手术切除带来的宫颈和生养才能受损等风险，也将会窜改当今临床上关于宫颈癌前病变的休养方式。公司公告流露，收到国度药品监督管制局告知，其与好意思国Inovio Pharmaceuticals，Inc.和洽研发的VGX-3100技俩在针对宫颈癌前病变的III期熟悉获批后，针对肛门癌前病变的II期临床熟悉恳求再次赢得批准。

抗血栓创新药ZT技俩积极推动。ZT是公司自主研发的抗血栓一类创新药，主要适应症为急性冠脉概括症等，当今化合物合成及活性筛选责任接续进行，部分化合物进展出与替格瑞洛不异药效及更低出血风险，流露该技俩具有me too/me better药物开发后劲。

尽管带量集采的药物范围及政策推动时点，为公司产物销售带来不笃定性。但公司示意将束缚加大研发插足，加大创新药研发力度，加速变成创新药产物、独家产物为主要相沿的产物管线，晋升药品品性，变成有劲的产物竞争上风，同期积极推动营销模式转型，加大集采外市集的营销责任。2024年上半年公司共陈诉千般专利26项，放手2024年6月末，公司共获千般授权专利130余项，软件著述权近40项。

看点七：阐扬资金储备上风，通过并购方式接续推动老本运作

新“国九条”出台以来，证监会多措并举引发并购重组市集活力，进一步优化重组政策环境，并购重组正进入“活跃期”，其中国有上市公司有望成为并购的主要主体。

上海市工业和信息化产业并购协会会长冯林示意，在大发展、大变革的环境下，医药行业濒临谨慎构，创新链和产业链发生着深化的变革，并购将成为医药行业公司在变局中的破局之谈。面前中国医药并购市集出现了结构性契机。基于市集供需趋势及政策出台，展望异日并购案例将显赫增长。跨境并购正渐渐成为医药产业并购的新趋势。冯林以为，面前是现款充裕、有策略资源的中国买家并购特定类型国外钞票的最好时机。

放手2024年三季度末，公司账上货币资金高达26.28亿元，货币资金占流动钞票比例高达76.67%，位居申万二级化学制药行业前方。与此同期，公司存货占流动钞票比例仅6%支配。公司账上现款充裕，流动性邃密，将阐扬资金储备上风以及国有企业主体上风，接续推动老本运作，遐想通过并购协同标的公司的方式，力求充分期骗创新药及中医药政策窗口期，加多具有市集后劲与发展空间的产物管线，并对加多的重点产物管线快速赋能，加速市集销量跃升，从而罢了公司产物与事迹的协同增长。

四、主要财务目的与可比公司估值

2024年上半年，公共经济在复杂多变的国际环境中陆续前行，收货于国内务策的积极推动，国内经济展现出较强发展韧性，公司事迹保持了结识增长的态势。

公司2024年上半年包摄于母公司通盘者的净利润1015.26万元，上年同期净耗费756.44万元，扭亏为盈；贸易收入2.48亿元，同比增长12.46%。2024年前三季，公司罢了营收3.54亿元，同比增长5.77%；罢了净利润808.96万元，扣非净利润461.12万元，同比扭亏。

销售毛利率接续超越行业均值水平。以带量采购为代表的系列政策对本公司策划产生了要害影响，医药行业举座毛利率水平保持着落趋势。公司在中枢产物的加持下，毛利率永久保持化学制药中上游泳平。数据流露，2020年至2023年，公司销售毛利率接续迥殊55%，2023年公司毛利率较上一年上升超3个百分点至58.74%，其中药品销售系列产物毛利率再次冲破60%。2024年1—9月，公司毛利率61.46%，较上一年同期晋升2个百分点以上，上半年医药产物系列毛利率61.04%，较上一年同期加多超1个百分点。

流动性邃密，货币资金流动钞票比接续超行业均值。公司财务稳健，相较于化学制药行业其它公司，公司的欠债及现款流皆较为健康。从欠债来看，放手2024年9月末，公司钞票欠债率仅有2.63%，与上年末基本持平，欠债率水平位居行业最低（升序）；从现款流来看，放手2024年9月末，公司货币资金26.28亿元，位居行业上游泳平，较2023年末着落1.5亿元支配，较2022年末加多近3000万元。

从货币资金占流动钞票比例（下称“货币资金流动钞票比”）来看，自2020年以来，该比值保持上升趋势，2023年末公司货币资金流动钞票比接近80%，创历史新高，位居化学制药行业第9位；2024年9月末达到76.67%，位居行业前十阵营。

2020年以来销售用度率接续低于行业均值。公司自2023年以来，接续深化开展全业务链条推动降本增效行径，通过精采化管制和成本戒指，强化用度管控，接续构筑成本上风。数据流露，公司自2019年以来销售用度接续着落，2023岁首度低至1亿元以下，仅有0.92亿元，2024年前三季度销售用度接续着落至0.62亿元。2023年公司销售用度率由上一年的27%着落至18.39%，2024年前三季度仅有17.37%，2020年以来公司销售用度率接续低于所属的申万三级化学制剂行业均值水平。

风险指示

凭据公司财务论说，投资者应特别慎重地接头下述各项风险因素。下述风险按照紧要性原则或可能影响投资者决策的程度大小排序：

1. 市集及政策风险。带量采购的全面铺开，医药市集花式发生了显赫变化，部分畛域药品可能濒临竞争加重风险导致价钱着落，同期医药行业监管日趋严格，环保标准束缚提高，对企业出产管制等各方面皆漠视更高要求，企业发展也将受到影响。

2. 药品招标的风险。2019年药品带量采购全面扩围，浩繁药品进入了典型的以量换价的时期，药品降价趋势彰着。异日公司其他产物会否纳入带量采购以及政策推动的时点进程存在不笃定性，对公司异日产物销售带来不笃定性。

3. 科研创新的风险。药品新药研发资金插足大、所用时辰长，基于异日发展需要每年插足无数资金进行药品研发，濒临的不笃定性较大。

4. 质地戒指的风险。新版GMP、新版《中国药典》、注册审评新规、仿制药一致性评价办法等一系列新标准、新轨制、新限定的出台和实施，对药品自研发到上市的各个要领皆作出了愈加严格的限定，对全过程的质地管控皆漠视了新的要求，质地戒指带来的风险也在增大。

5. 出产成本高潮风险。

6. 新业务风险。

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